ABD Tahvillerinde Hedge Fon Alarmı: Kaldıraç Riski
ABD tahvillerinde hedge fon alarmı büyüyor. Yüksek kaldıraçlı işlemler satış baskısı ve oynaklık riskini artırırken, fonların likidite katkısı da sürüyor.
ABD tahvillerinde hedge fon alarmı, fonların yaklaşık 30 trilyon dolarlık Hazine tahvili piyasasındaki ağırlığının hızla artmasıyla güçleniyor. Düzenleyici kurumlar, yüksek kaldıraç ve kısa vadeli finansmana dayalı işlemlerin piyasa oynaklığını artırabileceği uyarısında bulunuyor.
ABD Finansal Araştırmalar Ofisi verilerine göre, hedge fonların nakit Hazine tahvili varlıkları 2025 sonunda 2 trilyon dolara ulaştı. Bu tutar, beş yıl önceki seviyenin yaklaşık üç katına işaret ediyor. İkincil piyasada işlem gören 28,9 trilyon dolarlık Hazine tahvillerinin yüzde 7’sinin hedge fonların portföyünde bulunduğu belirtiliyor.
Fed verileri ise hedge fonların 2026’nın ilk yarısında Hazine tahvillerinde net alıcı olmaya devam ettiğini gösteriyor. ABD merkezli fonlar ikinci çeyrekte 60,6 milyar dolarlık, ilk çeyrekte ise 26,4 milyar dolarlık net alım yaptı. Böylece ocak-haziran dönemindeki toplam alım yaklaşık 87 milyar dolara çıktı.
Kaldıraçlı işlemler yakından takip ediliyor
Hedge fonların piyasadaki etkisinin arttığı dönemde ABD tahvil faizleri de yüksek seviyelerde seyrediyor. 10 yıllık tahvil faizi 2007’den, 30 yıllık tahvil faizi ise 2002’den bu yana görülen en yüksek düzeylere yükseldi.
Fed, mayıs ayında yayımladığı Finansal İstikrar Raporu’nda hedge fonların kaldıraç oranlarının rekor seviyelere yaklaştığına dikkat çekti. Bu yüksek oranların özellikle büyük fonlarda yoğunlaştığı belirtildi.
Merkez bankasına göre hedge fonların finansmana erişimini aniden yitirmesi, yüksek kaldıraç nedeniyle diğer piyasalara da yayılabilecek riskler doğurabilir. Uluslararası Ödemeler Bankası da hedge fonların devlet tahvili piyasalarında önemli aracılar haline gelmesinin yeni finansal istikrar kırılganlıkları yaratabileceği değerlendirmesinde bulundu.
Basis trade pozisyonları geriledi
Hedge fonların sık kullandığı “basis trade” stratejisi, nakit Hazine tahvilleri ile vadeli işlem kontratları arasındaki küçük fiyat farklarından yararlanmayı amaçlıyor. Fiyat farklarının sınırlı olması, bu işlemlerde yüksek kaldıraç kullanımını mümkün kılıyor.
Repo finansmanı sayesinde fonlar, Hazine tahvillerini teminat göstererek özkaynaklarının çok üzerinde pozisyon alabiliyor. Morgan Stanley’nin tahminlerine göre kaldıraçlı Treasury basis trade pozisyonları bu yıl yaklaşık yüzde 20 küçülerek 1,2 trilyon dolara geriledi.
Agecroft Partners CEO’su Don Steinbrugge, söz konusu işlemlerde kaldıraç oranının 20 kata veya daha yüksek seviyelere çıkabildiğini belirtti. Steinbrugge, oynaklığın artması halinde teminat tamamlama çağrıları ile zorunlu pozisyon kapatmalarının çoğalabileceğini, bunun da satış baskısını ve dalgalanmayı daha fazla artırabileceğini söyledi.
Fonların likidite katkısı da bulunuyor
Hedge fonların ABD tahvil piyasasındaki artan ağırlığı yalnızca risk unsuru olarak değerlendirilmiyor. Hedge Fund Research Başkanı Ken Heinz, fonların tahvilleri vadeye kadar bekletmek yerine aktif biçimde alıp satmasının, piyasanın hem yükseliş hem de düşüş dönemlerinde çift yönlü likidite kazanmasına yardımcı olabildiğini ifade etti.
Uzman değerlendirmelerine göre temel risk, hedge fonların Hazine tahvili piyasasında işlem yapması değil, yüksek kaldıraçla oluşturulan pozisyonların stres dönemlerinde kontrolsüz biçimde çözülmesi. Bu nedenle fonlar bir yandan piyasaya likidite sağlarken, diğer yandan finansal stresin derinleşmesi halinde sistemik risk yaratabilecek bir unsur olarak öne çıkıyor.
